华福证券：贵州茅台（600519）-预期落地稳中前行，分红规划着眼长期

贵州茅台(600519) 投资要点： 贵州茅台披露半年报，24H1公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。其中，24Q2公司实现营收369.66亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%。 截至24Q2公司预收账款（统计口径为合同负债与其他流动负债总和）为112.33亿元，较24Q1增长5.64亿元。按照“季度营业收入+季度间预收账款变动”所体现出来的真实营收，24Q2真实营收同比增长约22.89%。 直销渠道控货导致Q2增速放缓，系列酒增长提速 分产品看，24Q2茅台酒/系列酒分别实现营收288.60/72.11亿元，同比分别+12.92%/+42.52%。分渠道看，24Q2直销/经销渠道分别实现营收144.09/216.62亿元，同比分别+5.85%/+27.40%。其中"i茅台"24Q2实现营收49.07亿元，同比+10.64%。 直销渠道营收增长放缓，主要系受此前飞天批价波动影响，公司直营渠道严格控量所致。通过调节发货节奏和产品结构，随着市场悲观情绪和恐慌抛货缓解，7月以来飞