天风证券：非银金融行业专题研究：2022H1公募基金全产业链回顾与展望：基金公司盈利能力和稳定性维持较高水平

2022年上半年，A股市场大幅调整下，权益基金维持资金净流入，债券基金贡献主要增量。上半年，偏股基金指数累计下跌10%，期间最大跌幅达27%，权益基金份额依然逆势提升0.8%至5.78万亿，资金净流入额708亿元。但与2019-2021年不同的是，上半年主动权益基金整体并未产生明显的超额收益，因此权益基金中主动管理占比下降1.6pct，结束了自2019年以来的持续增长，上半年权益基金增量资金主要由被动型基金贡献。债券基金方面，纯债类基金大幅增长，与股市相关性较强的“固收+”基金遭赎回，体现了投资者的避险情绪浓厚。我们认为，居民资产转移的大逻辑并未改变，公募基金仍处于增量竞争时代。在此背景下，基金管理行业体现出两个特点：1）竞争格局尚不稳定，基金公司2022H1权益基金规模CR10较年初-0.1pct，集中度自2019年以来呈下降趋势；2）管理费率仍维持高位，主动权益基金无论在存量还是新发方面，均未见管理费明显下降的趋势（今年管理费率下降的基金多为债券基金和货币基金），我们预计未来短期内大幅下降的概率不大。基金公司盈利能力和稳定性较强，对券商盈利的贡献明显提升。上半年基金公司的收入、利润