中泰证券：银行角度看3月社融：信贷平滑与需求偏弱

投资要点 社融情况：3月社融新增4.87万亿，较去年同期少增5142亿元，新增规模超过万得一致预期的4.11万亿。存量社融同比增8.7%，较2月同比增速环比下降0.3个百分点。 社融结构分析：1、表内信贷情况。3月迎来春节后一季度第二个小高峰，不过在去年信贷投放前置形成的高基数下同比仍然少增，有信贷平滑的因素；各项需求也相对较弱。3月新增人民币贷款3.29万亿元，同比少增6561亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票增长较多。未贴现银行承兑汇票与票据融资一般呈现此消彼长的负相关关系，在本月票据少增的情况下新增3552亿元，同比多增1760亿元；信托融资为680亿，同比继续多增725亿，委托贷款减少464亿元，同比多减639亿元。3、政府债融资降幅收窄。3月新增政府债融资4642亿，同比少增1373亿。降幅较2月有所收窄。4、企业债融资同比高增，股票融资同比少增。3月新增企业债融资4608亿，同比多增1251亿，预计一方面是由于2022年末债市波动造成的影响一直延续到了2023年一季度，使得去年同期发债规模不高，形成了较低的基数，另一方面是目前长债利率处于历史低位，企业发债成本下降，