中国银河：非银行金融行业：轻资产业务受益供求扩容，重资产业务需加快客需型转型

板块表现弱于大盘，估值处于历史低位2022年以来,受国内疫情反复、经济增长压力大、美联储加息缩表、俄乌冲突升级等多重因素影响，资本市场避险情绪升温，证券板块表现疲软。板块估值处于历史低位,防御与反弹攻守兼备。当前板块PB1.11X，2010年至今证券行业PB均值为2.05X，中位数为1.87X，均值±标准差区间为[1.33X,2.77X],估值处于2010年以来1%分位数以下。行业业绩边际改善，头部券商表现优于行业整体水平Q2单季业绩回暖推动行业整体业绩改善。依据中报披露数据，2022Q242家上市券商实现营收1543.74亿元，环比增长55.21%，同比下降10.29%，降幅环比收窄18.76个百分点；实现净利润507.24亿元，环比增长102.15%，同比下降11.96%，降幅环比收窄31.47个百分点。券商营收集中度（TOP10）64.46%，同比增长2.76个百分点；净利集中度（TOP10）70.14%，同比增长4.79个百分点。轻资产业务供求生态变化，彰显韧性行业佣金率延续下降态势，代销金融产品收入承压。依据证券业协会披露数据，2022H1行业实现经纪业务收入583.07亿元