东方证券：食品饮料行业深度报告：次高端酒企横向对比，优质公司势能凸显

2022年以来，在疫情冲击和经济增速放缓的背景下，白酒板块走势经历波折，同时板块内部分化也在加强。在次高端价格带白酒中，我们在品牌力、产品体系、核心市场以及销售渠道等维度，对主要酒企进行横向对比，并寻找相关Alpha机会。品牌力对比：文化底蕴与营销成效。品牌力是白酒企业的核心竞争力，白酒品牌力的强弱主要基于国内五届评酒大会的排名和自身历史文化积累。山西汾酒、水井坊、舍得酒业均有深厚历史文化积累，而酒鬼酒借助艺术大师的创造力，也在品牌高端化方面取得不俗成绩。营销投入上，山西汾酒坚持“抓两头、带中间”的产品营销策略，重点推进青花汾酒的圈层营销；舍得酒业的营销重点在于老酒战略，有效提升品牌辨识度；水井坊营销费用投入高举高打，主打文化广宣，重点加强圈层突破；酒鬼酒通过营销加强馥郁香型市场培育和品牌塑造，助力内参价格带突破。产品体系对比：价格带布局及高端化培育。山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒产品体系较完善，高端、次高端、中低端均有布局。高端化方面，青花30·复兴版和内参销售规模较大，引领品牌升级；低端产品方面，玻汾销量巨大，对于引流有重要作用，沱牌快速复兴，销量持续恢复。水井坊主攻次高端和高端价格带