天风证券：家电行业23A&24Q1总结：红利为旗，出口为帆

1.24Q1家电行业综述 24Q1家电板块白电相对收益最明显，其余板块有结构性增长，大部分标的估值水平环比有所提升。基金持仓方面，24Q1基金重仓家电意愿环比提升，持股比例继续环比提升0.9pct至3.9%；超配比例为1.9%，较23Q4提升0.8pct，超配比例持续接近17年至今平均水平（2.1%）。从股债收益率模型来看，申万家电指数当前处于股债收益差3年均值左右水平。 内销方面，大家电方面，24Q1家用空调内销出货量2574万台，高基数下增速超预期，韧性明显；1-2月小家电中可选品类线上增速承压，扫地机低基数下实现增长。出口方面，24Q1受益欧美补库、需求改善带动出口修复，北美地产整体趋稳；分区域看，近年来新兴市场大家电出口额扩容明显，为家电出口带来增量主要来源。 2.分板块概述 白电板块：内外销景气度向好，原材料价格波动影响可控。内外销出货景气度较好，利润水平稳步提升。从产业在线数据看，24年空冰洗内销需求较好，24Q1空冰洗内销均实现正增长，尤其是空调在去年同期高增速基数下仍保持较好的出货增长，好于市场预期；在补库需求带动下，自23Q3起空冰洗外销维持较高增速，呈现较好景气度。