国金证券：东鹏饮料（605499）-如何看待主业空间及第二曲线机会？

东鹏饮料(605499)投资逻辑能量饮料赛道高速增长，13-22年销量CAGR为16.7%，15年红牛陷入版权纷争后，行业出现重整机会。公司借助产品性价比、渠道精细化、品牌全国化快速崛起，据尼尔森数据，21年“东鹏特饮”全国销量第一，22年市占率达40.9%。23年新品“东鹏补水啦”快速放量（23H1其他饮料收入3.5亿元，同比+93%）引发市场关注，本文针对主业空间、第二曲线、扩品方向展开深入讨论。1、主业成长空间多大？1）人均饮用量/单价：以公司22年底各区域的人均饮用量、消费单价为参考范围进行敏感性分析，取中枢得最终全国销售额处于248~317亿元。2）货运量：能量饮料与货运场景相关度高，取两广地区单位货运量对应的销售额约0.56元/吨，推广全国销售额约283亿元。3）劳动人口：能量饮料适用范围广，体力、脑力劳动者均为核心消费人群，22年两广地区16-59岁人均销售额35元/人，最终推广全国销售额约308亿元。2、为什么电解质水能够快速跑通？1）行业空间广阔，海外成熟市场运动饮料人均饮用量约为能量饮料2~3倍。电解质水作为运动饮料细分支，通过疫情加速消费者教育，22年在我国增速约