中银证券：纺织服装行业点评：阿迪达斯Q3大中华区收入波动，库存承压，国产品牌整体表现优于海外大牌

阿迪达斯公布Q3业绩预告。Q3单季收入同增11%至64.08亿欧元，剔除汇率变动影响同增4%，大中华区收入承压，海外市场增长稳健，归母净利润同降62.63%至1.79亿欧元。我们认为短期海外龙头有去库存压力，国产体育品牌仍有相对优势，市场份额有望再提升。海外市场较好驱动阿迪Q3收入稳健增长，盈利承压，公司下调全年财务数据预期。从收入情况看，7-9月海外市场收入维持良好增长态势，驱动总收入稳健增长。利润情况看，库存压力提升整体折扣水平，以及供应链波动使得毛利率同降1.0pct至49.1%，归母净利润同降62.63%至1.79亿欧元。库存方面，扣除汇率影响，三季度末库存水平同增63%，主要系中国区疫情反复以及9月开始后海外市场需求减弱。公司规划2022全年收入增速预期从原来中到高单位数增长下调为中单位数增长，Q4收入预计有双位数增长，毛利率预期从原来49%下调至47.5%。净利润预期从原来13亿欧元下调为5亿欧元。海外需求稳健，大中华区承压。分地区看，Q3大中华区收入承压，同比有双位数下降，收入有所承压，7-9月我国疫情影响边际减弱，但尚未恢复正常状态，到店客流下降且有大量库存回收，加上9