国信证券：贝泰妮（300957）-单三季度扣非归母净利同比增长40%，经营能力持续优化改善

贝泰妮(300957)核心观点单三季度扣非归母净利润实现快速增长。公司前三季度实现营业收入34.31亿元，同比增长18.51%，实现归母净利润5.79亿元，同比增长11.96%；单三季度实现营业收入10.64亿元，同比增长25.77%，归母净利润1.29亿元，同比增长5.66%，扣非归母净利润1.34亿元，同比增长39.88%。单三季度非经影响主要由于公司持股美丽田园导致公允价值亏损3638万。分渠道来看，预计单Q3线上增速17%，其中天猫/京东/抖音分别同比增长中高个位数/20%+/40%+；线下预计增速40%+，其中OTC增长50%+。公司凭借在敏感肌赛道龙头地位，伴随产品和品牌知名度提升，实现业绩稳定提升。毛利率不断提升，销售费用率管控良好。单三季度公司毛利率/净利率分别为78.73%/11.70%，同比+2.21pct/-2.65pct，主要由于产品结构调整带动毛利率上行。费用率方面，单三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为47.70%/8.64%/6.87%，同比-0.33pct/+0.16pct/+1.55pct，在实现销售费用有效管控的同时，公司不断加大研发投入，