民生证券：山西汾酒（600809）-2024年三季报点评：稳中有进，聚焦高质量发展

山西汾酒(600809) 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，24Q1-3公司分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润313.58/113.50/113.52亿元，分别同比+17.25%/+20.34%/+20.41%。经测算，24Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润86.11/29.40/29.42亿元，同比+11.35%/+10.36%/+10.27%，24Q3公司合同负债54.81亿元，环比-2.51亿元，营收+Δ合同负债同比+16.88%，销售收现85.60亿元，同比+30.77%。截至24Q3末公司经销商数量4368家，环比Q2末净增加172家。 均衡发力稳中有进，基地市场具备韧性。分结构看，24Q3公司中高价白酒营收同比+6.73%至61.88亿元，其他白酒营收同比+25.62%至24.05亿元，中高价白酒占比同比-3.16pct。公司产品结构较Q2环比有所恢复，预计主要系Q2公司主动对青花系列控货，为渠道释压，三季度针对青花系列加大营销动作，预计青20、25取得较快增长。与此同时，公司顺势而为抓住腰部及大众价位需求，稳步推进老白汾市场开拓及