国联证券：甘源食品（002991）-产品与渠道双轮驱动，公司有望快速成长

甘源食品(002991) 投资要点： 零食行业渠道变革延续，公司兼具产品与渠道成长逻辑，产品力与研发创新能力已有验证，产品矩阵完善、全渠道梳理后有望加速扩张带动高增。 口味坚果领跑者推进全渠道扩张 公司深耕籽类炒货近20年，“老三样”青豌豆、瓜子仁和蚕豆产品力与品牌力较强，23H1销售额占比52.66%，近年随着口味坚果、米酥等新品的推出占比有所下滑。公司强研发制造能力支撑不断推新，2023年来成本红利叠加公司渠道开拓加力，会员制商超、量贩零食系统、电商等渠道销售增长带动高增，2023年前三季度收入、归母净利润分别同增35.56%、139.21%。员工持股计划以2021年为基数，锚定至2024年收入净利复合增速26.62%。 零食行业品类与渠道新风口已现 零食渠道变革红利延续，高性价比渠道表现领先，折扣店与零食量贩兴起，高质性价比的会员超山姆22年中国销售额增速（+12%）优于传统商超沃尔玛（-7%），抖音23年销售额增速（+88.16%）亦优于传统平台淘天（-14.83%）。2022年中国人均坚果消费量约0.29kg，低于美国的1.67kg。参考海外坚果发展路径，口味树坚果或为未来方