东兴证券：航空业三季报点评：需求与油汇皆不友好，三季度航司承压依旧严重

事件：航司发布三季报，亏损较二季度有所降低，但依旧处于深度亏损状态。三季度各家航司扣非后分别亏损：国航87.9亿、东航95亿、南航65.7亿、春秋5.2亿、吉祥10.8亿。疫情影响导致8、9两月需求端不及预期：今年三季度航空业景气度呈现前高后低的走势，8月开始，全国多地的疫情限制了行业需求，各航司运力供给出现明显下降。整体来看，本季度行业需求端依旧受到很明显的压制，景气度虽好于二季度，但改善较为有限。分航司看，三大航中南航今年整体表现优于东航与国航，春秋与吉祥整体情况优于三大航，其中春秋表现出一定程度的供给收缩。航司经营策略调整，客座率进入稳定区间：行业客座率从去年到今年上半年都随着疫情影响而明显波动，但6月开始进入了一个非常明显的稳定区间，其中三大航客座率稳定在65%以上，即使8、9两月需求大幅下滑，客座率也没有出现明显波动。春秋与吉祥的客座率分别稳定在70%和75%左右的水平，这是持续亏损情况下航司为了优先保障现金流所做出的针对性调整。油价高企叠加人民币贬值扩大行业亏损：三季度油价有所下降，但从航油出场均价看依旧高于二季度均值。我们估算三大航单位航油成本二季度与三季度基本持平，且处