国联证券：家用电器：探寻电动工具与OPE行业的地产与库存周期

前言：寻找投资电动工具与OPE行业的锚点23年底以来，基于美国降息预期渐强，美国地产景气转好预期渐起，而作为美国地产链相关的电动工具与园林工具板块开始被市场关注；同时从美国商务部及家得宝、劳氏等数据看，电动工具与OPE或早或晚均已进入去库周期，甚至部分品类去库或临近尾声；需求与库存双拐点叠加下，后续板块弹性可期。本文我们从地产与库存周期两个维度出发，探讨电动工具与园林工具的地产周期性，以及当前的去库节奏，从而探寻板块投资机会。地产周期：电动工具>OPE，需求侧有望复苏广义电动工具包含电动工具与OPE，前者主要应用场景包括建筑、装修等，直观而言与地产关联度较高；后者主要包括草坪、花园、高尔夫球场等场景的日常维护，温度、降水也会影响植物生长，进而影响OPE需求，因此电动工具与地产景气关联度>OPE。代表性企业创科与泉峰的财务数据表明，美国地产见底后，二者营收向上弹性显著，产能利用率修复带来的业绩弹性或更可观；若后续随着美国地产拐点到来，需求侧有望迎来显著修复。库存周期：电动工具领先去化，OPE有望改善当前美国建材&OPE零售商周转天数正向历史平均水平收敛，其中家得宝去库节奏快于劳氏，但劳氏