山西证券：零售行业月度投资策略：市场销售波动恢复，关注美妆龙头业绩韧性

市场回顾10月CS商贸零售行业下跌2.3%，跌幅较上年同期扩大2.2pct；SW美容护理行业下跌6.8%，上年同期为上涨4.4%，行业市场表现均弱于去年同期，但分别跑赢大盘0.95pct、5.5pct。分板块看，子行业多呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是电商服务、家电3C、贸易，分别为7.4%、6.2%、-0.8%。行业个股多呈下跌。板块PE估值中枢较上月有所下降，主要受到超市和百货板块平均PE水平回落的影响，月内各子板块平均PE水平多呈下调。行业月度数据跟踪CPI同比涨幅有所扩大。9月CPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3pct。其中，食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7pct；非食品价格上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2pct。据测算，在9月份2.8%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8pct，新涨价影响约为2.0pct。从结构上看，食品价格同比涨幅扩大，影响CPI涨幅提升，食品中的猪肉和鲜菜鲜果类涨幅均有不同程度的提升，驱动食品CPI上涨。9月社零增速有所回落，市场销售波动恢复。9月社零总额3.8万亿元/+2.5%，整体略低于预期。9月社零增速较上月