天风证券：证券行业专题研究：三季报综述：顺周期业务承压，马太效应凸显

业绩综述：Q3业绩表现不佳，系顺周期业务承压，杠杆倍数与ROE均有所下降。22Q1~3，41家上市券商合计实现营收3710亿元，yoy-21%，实现归母净利1021亿元，yoy-31%。Q3单季营收和归母净利同比分别-24%、-39%，顺周期业务承压，经纪、投资业务收入单季同比分别下滑31.1%、63.0%。杠杆倍数（扣除客户保证金）3.9x，低于上季末的4.0x，缩表主要系行情导致的融出资金和客户资金被动下降。支出端，前三季度合计薪酬支出下降13%，负债成本有望继续下行。板块整体年化roe6.2%，较上季末略降。行业马太效应加剧，今年前三季度归母净利集中度CR10达到73%,较21年提高4.9pct，其中，投行自营集中度显著提高，收入CR10分别较上年提高3.4、19.1pct。业务景气度表现：1）经纪：行情叠加高基数拖累业务表现，Q3股基成交额同比-25.8%，全年累计增速由正转负，权益公募新发规模同比-68.8%。2）资管：净值回撤致规模下降，份额逆势提升体现业务韧性。截至22Q3，权益公募规模较年初/上季末分别-17.1%/-9.3%，份额逆势提升，较年初/上季末分别+2.6%