安信证券：食品饮料周专题：弱化情绪波动，关注行业内在逻辑

大幅震荡的根本在于对疫情防控等外部因素的预期博弈成分较重。国庆后板块持续深度调整，食饮行业指数下跌超过20%，核心标的茅台、海天、伊利等领跌板块。进入11月行业快速反弹，一周内板块上涨11%，市场产生巨幅震荡。行业震荡主要系对疫情防控等外部因素预期较为混乱，如节前对疫情放松、经济刺激预期较足，节后又对此较为悲观。此时，市场对于行业基本面关注度不多，涨跌、买卖主要基于对疫情预期的博弈，当下走势仍然不明朗，形成一致预期或仍需要等待，但是从前期市场表现来看，相较于跟随情绪揣测资金流向，不如关注行业自身逻辑、寻找业绩置信度高的标的。从三季报表现来看，行业整体需求韧性仍足，白酒经受住压力测试、大众品呈现困境反转现象。白酒方面，经营指标稳健向好、需求韧性凸显。（1）从营收来看，2022年前三季度整体呈现稳步增长的状态，22Q3疫情逐步好转叠加双节良好的消费氛围，业绩环比提升，分板块看，高端酒增长确定性高，次高端酒业绩分化，区域酒稳定放量；（2）从盈利能力来看，22Q3高端及次高端酒企毛利率随产品结构持续优化而呈上行趋势，区域酒毛利率同比略有承压。综合费用率同比下降，盈利能力略有提升；（3）从经营质