上海证券：乖宝宠物（301498）-2024年中报点评：直销表现亮眼，盈利质量向上

乖宝宠物(301498) 投资摘要 事件概述 8月26日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业总收入24.27亿元，同比+17.48%；归母净利润3.08亿元，同比+49.92%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+42.28%。其中，单Q2实现营业收入13.29亿元，同比+14.48%；归母净利润1.60亿元，同比+32.64%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+26.83%。 主粮营收首超零食，利润率显著提升。24H1公司主粮/零食分别实现营收11.99/11.94亿元，分别同比+18.45%/+17.32%，营收占比分别为49.38%/49.20%，环比23年变化+1.15/-0.86个百分点，主粮营收体量首次超过零食，主粮规模的增长有助于公司强化自有品牌，提升盈利能力。上半年主粮/零食毛利率分别同比+12.78/+3.19个百分点至44.7%/39.2%，我们推测主粮毛利率提升较大主要系原材料成本下降及产品结构进一步优化。公司积极完善产品布局，一方面稳固核心品牌麦富迪，一方面持续布局高端宠食市场，继弗列加特品牌后，在今年上半年推出第三个自有品牌“汪臻醇”，我