平安证券：银行行业2025年年度策略报告：盈利磨底，固本培元

宏观经济：外部不确定性加大，逆周期发力稳预期。展望2025年，外部环境的不确定性增多、世界经济增长动能总体放缓，从国内来看，经济有效需求不足、社会预期偏弱的情况依然存在，我们认为国内经济的平稳增长仍需政策面的持续呵护。我们判断货币政策仍将保持灵活适度，流动性环境有望保持充裕，金融监管方面，底线思维明确，点状性风险可控，针对地产、地方政府债务和中小金融机构的政策持续加码，特别是政治局定调房地产“止跌回稳”以及财政部“6+4+2”方案等政策的出台都将持续缓释相关领域风险，这也为银行业的稳健经营创造了良好的外部环境。 银行业：基本面磨底，固本培元夯实基础。展望2025年，有效需求不足情况以及资产端定价水平持续承压仍是制约银行盈利向上弹性的重要因素，一方面有效需求不足对于规模增速的抑制效应仍存，我们预计2025年全年新增信贷规模17.9万亿-19.2万亿，对应年末增速7.0%-7.5%，规模效应对于盈利贡献度略有降低。另一方面，息差水平同样受制于资产端定价水平的下行，LPR调降、存量按揭调整、隐性债务置换等因素都将持续冲击资产端定价，但考虑到存款挂牌利率调降速度加快、存款重定价进度提升以及手工