国金证券：永泰运（001228）-积极并购谋发展，长期增长应可期

永泰运(001228)公司简介公司是国内领先的第三方跨境化工供应链服务商，在中物联评选的“化工物流百强”中位列综合服务企业第7名。公司业务以跨境化工物流供应链服务为主，2023H1收入占比为65%，同时公司还为客户提供仓储堆存、道路运输、供应链贸易等服务。公司内生外延不断拓展业务规模，2023年公司陆续完成对宁波甬顺安、绍兴长润化工、鸿胜物流及天津睿博龙的收购。受益于国际海运价格上行，2017-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别达41%、35%。2023年国际海运价格回落，2023Q1-Q3公司营收为18亿元，同比减少24%，净利润为1.4亿元，同比下降42%。投资逻辑化工物流需求广阔，行业监管趋严加剧市场头部效应显著。需求端，我国石油炼化能力不断提升，2012-2022年炼化产能复合增速达2.9%，占全球比重上升至2022年的16.9%。庞大的化工市场催生了对物流运输的需求，预计2023年中国危化品第三方物流对应市场规模超过7500亿元。供给端，行业格局非常分散，CR100占比仅7%。在多起危化品事故发生后，仓储资质审批大幅趋严，在已能基本满足本地区发展的情况下，政府将不会再