华福证券：从房企中报看地产风险化解：风险有所缓释，还需市场回暖

投资要点： 房企中报披露，利润承压明显 2024H1中报显示，多数房企仍面临销售额下滑与利润下滑的双方面挑战。由于房地产行业的预售制度与滞后于销售的收入确认方式，利润表现更多是往年预售期房的规模以及盈利能力的下滑的滞后体现。从上市房企的存货及合同负债等科目中，可前置看到行业整体经营风险缓释的端倪。 行业合同负债及存货规模下降 合同负债对应房企已预售未交付的期房收入，典型房企合同负债规模自2021年中之后持续下降，从2021年中5.8万亿降至2024年中3.6万亿，降幅38%。合同负债的下降意味保交付压力持续缓解。存货方面，其规模自2021年12月触顶后持续下降，背后是开工下降与持 续交付共同所致。从现金流支出的角度而言，存货及合同负债规模的同步下降，同时反应了整体行业的现金流压力正逐步缓解。 不同类型开发商经营分化明显 分企业类型看，民企存货及合同负债降幅降幅更为明显，民企合同负债自2018年以来的高点平均回落超过60%，而地方国企平均回落幅度在30%附近。由于出现现金流问题的房企中民企占比较高，出险民企停止拿地开工后，在保交付政策的持续推进下，民企已售未交付项目的下降幅度显著的高于其