国金证券：天味食品（603317）-小B持续发力，产品结构改善

天味食品(603317) 4月25日公司发布一季报，24Q1实现营收8.53亿元，同比+11.34%；实现归母净利润1.76亿元，同比+37.20%；扣非净利润1.47亿元，同比+23.47%。 经营分析 火锅底料依旧承压，小B食萃表现较好。1）产品端，24Q1火锅调料/中式菜品/香肠腊肉料/其他分别实现营收 1.18%/+17.75%/+21.81%/+11.50%。中式菜品调料增长较好，主要系小B食萃并表后延续高增。2）渠道端，24Q1线上/线下渠道分别实现营收1.32/7.19亿元，同比+101.23%/+2.94%。线上增速明显改善，系食萃并表补齐线上中小B客户渠道，服务范围亦从单店拓展至大型连锁餐饮。截至24Q1公司共有3183家经销商，同比增加18家。 成本下降+产品结构优化+投资收益增厚，Q1净利率大幅改善。24Q1公司净利率为20.90%，同比+4.22pct。1）24Q1公司毛利率为44.05%，同比+3.43pct，主要系油脂原材料价格下降及高毛利产品占比提升所致。2）24年伴随成本持续下行，智慧工厂产能利用率提升，毛利率有望延续改善趋势。3）费用端，24Q1年公司