东吴证券：迎驾贡酒（603198）-2023年报&2024年一季报点评：毛销差持续扩大，Q1业绩超预期

迎驾贡酒(603198) 投资要点 事件：公司23年营收67.2亿元，同比+22%，归母净利润22.9亿元，同比+34%；24Q1营收23.2亿元，同比+21%，归母净利润9.1亿元，同比+30%。 23年洞藏系列持续放量，省内实现高增。酒类收入64亿元，同比+23%。分产品看，中高档酒收入50亿，同比+28%，其中销量同比+21%/吨价同比+6%，根据公司反馈，洞藏系列占比提升至50%左右，同比约35%增长，全年增速洞9>50%>洞16>洞6>20%，公司着重增加洞9在宴席销售，洞9表现亮眼；普酒收入14亿元，同比+9%，其中销量同比+12%/吨价同比-3%，产品全年有在做精简调整。分区域看，省内45亿元，同比+32%，除合六淮外洞藏陆续在皖北、皖南建立支点市场，以点促面推动省内扩张，省外18.8亿元，同比+7%，盐城/徐州等地反馈表现较好。 毛销差扩大，23年净利率持续提升。23年公司毛利率71.4%，同比+3.4pct，主系产品结构持续提升带动。费用端，销售费用率8.7%，同比-0.5pct，营销费用持续投入，势能带来的规模效应持续放大，毛销差从2022年58.9%继续扩大到62