东吴证券：食品饮料行业跟踪周报：？结构优化为酱油行业价增主线，零添加有望成为行业主流产品。

2016-2022年我国酱油市场规模CAGR=6.7%，其中量价CAGR分别为2.7%/3.9%。2021年我国酱油人均年消费量和日本相当，但均价仅为日本的71%，预计2028年我国酱油市场规模有望达到962亿元，23-28年CAGR=1.5%，其中量价CAGR分别为0.5%/1.1%，价增主导下行业有望稳健扩容。2021年我国酱油市场中低于10元的低端产品销售额占比仍在40%以上，结构优化有望成为行业价增主线。近年来零添加为代表的的健康调味品概念风靡，2021年日本本酿造酱油（近似于零添加酱油）产量占比达到89.5%，为日本酱油主流产品。考虑到中日饮食习惯具备相似性，且我国酱油行业当下同样进行健康化升级，随着我国消费者健康意识提升，零添加同样有望成为我国酱油行业的主流品类。 渗透率提升空间较大，预计2022-2026年零添加酱油市场规模复合增速可达20%。渠道调研反馈2022年我国零添加酱油市场规模约为35亿，零添加酱油销量占酱油整体销量比重2.7%。1977年日本本酿造酱油产量占比66.6%，1977-1990年日本本酿造酱油占比年平均提升0.5pct。我国零添加酱油当前渗透率较低