天风证券：建筑装饰行业研究周报：基建投资景气上行，顺周期煤化工有望贯穿全年主线

核心观点 本周CS建筑上涨1.54%，沪深300上涨1.67%，建筑跑输大盘0.12%。中小市值转型的相关标的涨幅居前，传统基建央企仍表现偏弱。传统基建层面，25年1-3月专项债密集发行，基建投资延续发力，且水泥、沥青等建材高频数据进一步验证景气上行。顺周期方面，Q1较多煤化工项目进入前期密集开工阶段，随着招投标工作的深入推进，建议继续关注相关企业的订单及业绩弹性，重点推荐硫磺回收领域拿单优势凸显的三维化学。新兴业务板块，建议继续关注与算力、IDC等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇，主题层面建议继续关注西南水电及国际工程相关品种。 多维度验证Q1基建景气上行，煤化工项目进入密集开工阶段 1）从投资数据来看：25年1-3月狭义基建、广义基建投资同比分别+5.8%、+11.5%，3月单月同比分别+5.9%、+12.6%（增速环比+0.3、+2.6pct），细分项中，传统交通运输类投资强度增长仍较为有限，而水电燃热、水利投资保持高增长态势，1-3月同比增速分别为+26.0%、+36.8%，3月单月同比分别+26.4%、+35.3%（增速环比+1、-3.8pct）。 2）从资