华安证券：五粮液2023年年报&2024年一季报点评：坚定改革，稳中求进

五粮液(000858) 主要观点： 公司发布2023和2024Q1业绩： 24Q1：营业总收入348.33亿元（+11.86%），归母140.45亿元（+11.98%），扣非140.39亿元（+12.71%）。 23A：收入832.72亿（+12.58%）；归母302.11亿（+13.19%），扣非301.16亿（+12.96%） 分红：每10股派发红利46.70元，分红率60%，同比+5pct。 23A落入预期中枢上方，24Q1符合市场预期。 收入端：1618及低度贡献更多增量 分产品看，1618及低度贡献更多增量。23公司五粮液产品/其他酒营收分别同比增长13.50%/11.58%，五粮液产品占比持平。拆分量价来看，23年五粮液产品量/价分别同比变动+17.98%/-3.8%，我们预计主因低价格的1618及低度在公司资源支持下，增速高于五粮液产品整体增速水平，贡献更多增量，导致五粮液产品结构略有下滑。其他酒23年量/价分别同比变动+27.60%/-12.60%，我们预计主要系公司开展产品动销大会战，日均开瓶扫码量同比增长超70%，带动销量同比大幅增长，而货折等形式渠道费用投入增加导