交银国际证券：妙可蓝多（600882）-预计短期內收入仍承压，利润增长或难持续，维持中性

妙可蓝多(600882) 2024上半年销售额/净利润分别同比-6.9%/+71%：2024上半年销售额同比降6.9%至19.22亿（人民币，下同）。分业务来看，奶酪/乳制品贸易/液态奶收入分别为16.31亿元/1.39亿元/1.49亿元，同比分别降0.9%/44.9%/8.7%。公司原材料采购成本下降推动毛利率同比提升1.6个百分点至34.6%，同时降本增效措施获正面反馈，销售费用率和管理费用率分别实现2.9/0.1个百分点的优化，带动净利润同比增长71%至7.7亿元人民币，对应净利润率4.0%（2023年上半年：1.4%）。 收入贡献较大的业务仍处下降趋势：鉴于妙可蓝多奶酪棒零食的可选属性，于近期消费情绪下公司的增长势头自2022年4季度开始持续走弱。2024上半年，妙可蓝多的奶酪业务中的即食营养系列（即奶酪棒）/家庭餐桌系列仍处下降趋势，分别同比降6.2%/1.2%，被餐饮工业系列13.8%的增长所抵消。家庭餐桌系列的销售额在2022年同比增长55%，之后的疲弱销售表现及毛利率的收缩（下降2.9个百分点至27.5%）或成为市场担忧因素之一。 积极寻求新的增长动力：公司正在积极开发