中泰证券：食品饮料周思考（第46周）：消费场景修复大逻辑不变，味知香来年提速可期

投资要点白酒周观点：疫情下基本面分化，关注估值修复机遇。1）高端酒动销更加稳健：近期北京、广州、郑州、石家庄等地的散发疫情影响局部动销，渠道调研反馈高端酒相对稳定，需求场景更加丰富，因此受影响相对较小。2）批价表现分化：茅台今年货流管控更加精准成熟，经销商库存非常低，不少渠道反馈断货，茅台1935也暂停今年发货，因此批价基本稳健。为准备年底回款，五粮液、国窖、青花郎、窖藏1988、剑南春、青花20等流动性较好的全国化大单品批价短期略有压力。但从历史经验来看，接近年底阶段的批价通常处于年内低点，在经销商回款后，春节旺季需求逐渐起来，有望拉动批价向上回暖。3）库存持续优化：渠道反馈五粮液、老窖经销商层面库存有所回落，有助于后续开门红回款；4）关注估值修复机遇：从以往经验来看，资本市场预期会先于基本面做出反映，例如2014年白酒板块收入表现较弱，产业端仍处于调整阶段，但申万白酒指数上涨40%以上。2021-2022年核心上市公司收入利润仍然稳健增长，但股价持续调整，核心公司估值水平已来到历史较为便宜的位置。我们认为“二十条”后防疫精准化、消费场景陆续复苏的大趋势已经确立，后续有望出现春节旺季