国投证券：乖宝宠物（301498）-2023&24Q1业绩表现亮眼，产品结构优化

乖宝宠物(301498) 公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告： （1）2023全年，公司实现营业收入43.27亿元/+27.36%，实现归母净利润4.29亿元/+60.69%，实现扣非归母净利润4.22亿元/+61.76%，增长原因主要为海外业务的持续恢复、自主品牌的稳健增长以及高毛利产品占比的提升。 （2）2023第四季度，公司实现营业收入12.15亿元/+33.50%，实现归母净利润1.14亿元/+128.71%，实现扣非归母净利润1.10亿元/+123.23%。 （3）2024年第一季度，公司实现营业收入10.97亿元/+21.33%，实现归母净利润1.48亿元/+74.49%，实现扣非归母净利润1.38亿元/+64.45%。 产品结构优化，毛利率提升： （1）2023全年，毛利率36.84%/+4.25pcts，我们认为系自有品牌占比以及高毛利产品占比提升所致；销售费用同比增长32.22%，主要系自有品牌宣传费用增加，收入增长摊薄下销售费用率为16.66%/+0.61pct；管理费用率5.77%/+2.04pcts，主要系上市相关费用增加所致；研发费用率1.69