华创证券：大物流时代系列研究（七）兴替、博弈、破局，电商快递的过去、现在、未来

电商快递的过去：潜力未尽、座次兴替。1）行业业务量复盘：起于电商红利， 新业态不断接力，始终处于景气态势。2007-2020 年快递行业业务量复合增速 40%。2）市场份额复盘：头名三次更迭后，中通实现霸主地位。a）申通份额 失守的那些年：大加盟商模式成就过去，也错失自动化效率红利；b）圆通的 座次交替：超前布局航空业务，阶段性“缺失”自动化效率红利；c）中通从 实现领先到成就霸主：同建共享理念是基石，率先自动化、信息化、精细化是 武器；d）韵达的上位：紧跟中通，学习中带有创新；e）百世：“价格杀手”， 从有效到失效。3）总结来看，座次更迭背后：把握两个阶段红利的胜者为王。 第一阶段是行业高速增长的红利期，该阶段开疆拓土是主驱动；第二阶段是自 动化精细化推动规模效应成本下降，中通在第二阶段奠定了成本和收入双优 势。