勤策消费研究：2025年中国白酒行业研究报告-高端量价双增次高端进入调整周期

摘要：1、受外部环境影响，2024 年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端。

2、2016至2024年，中国白酒行业经历深度调整，产量从1,358.4万千升持续下降至414.5万千升，累计降幅达69.5%，十年内产量“腰斩”。

3、若剔除茅台，上市酒企营收、归母净利增速连续3个季度增速同比下滑，其中板块利润增速下滑幅 度大于营收。2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为 7.3%、7.4%

4、 山西汾酒以360.11亿元营收超越洋河股份，打破“茅五洋”旧秩序，形成“茅五汾”新三强，其核心驱动力在于全国化战略（省外收入占比达62.4%）和青花系列高端化突破（占营收73.97%）。

5、贵州茅台凭借其高端品牌护城河与稳健经营策略，近五年实现营收从1094.64亿元增至1741.44亿元（2024年），年复合增长率达15.4%，归母净利润从524.6亿元跃升至862.28亿元，净利率长期稳定在49%-52%的高位。

6、山西汾酒在2020-2024年间通过稳步推进全国化战略，省外营收占比提升7个百分点至62.4%，