东兴证券：食品饮料行业：关注食品利润改善机会

国内CPI与PPI剪刀差收窄，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，预计随着剪刀差的逐渐收窄，食品企业的利润会释放出来。从2010年以来的（2012年-2014年）和（2019年-2021年）两段CPI-PPI剪刀正差阶段来观察，食品板块的利润会略滞后于经济表现，但业绩爆发与经济表现趋势几乎一致，在这个区间里，利润向食品制造业回流明显。食品板块的股价也有较好的表现。2022年受地缘政治的影响，使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。加之前期美国经济过热带来的高通胀，大宗农产品、原油等商品价格在今年上半年均创下新高，推高食品饮料企业成本。自2022年3月起，美国正式开启本轮加息周期，至2022年11月初已累计加息375bps。同时，全球多国以及欧元区已跟进加息，与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟进加息，判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大，即PPI向下可能性加大。本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长，持续19个月，2022年8月首月回正，2022年9月上行至1.9%。如果明年大宗商品价格