信达证券：非银金融行业：个人养老金制度试点启动，着眼长期布局非银

核心观点：我们看好中国资本市场发展的长期逻辑是：在经济发展方式转型的大背景下，资产和资金两端的扩容有望更好服务实体经济。随着《个人养老金实施办法》正式出台，各监管部门也分别公布了银行、理财、基金、保险的参与办法和首批机构、产品，本周北京、上海、广州等36个先行城市或地区开始试点启动实施。我们着眼未来、着眼成长，对券商板块定看好，估值仍低。同时当前经济疲弱，仍处于“宽货币向宽信用”传导时期，11月25日央行降准25BP进一步释放流动性，以上均符合我们给出的券商买入时点信号。同时结合前期出台的转融资业务试点+定向降息、扩大两融标的范围，科创板做市商业务已于10月31日正式展开，以及全面注册制或将在金融服务实体经济大背景下尽快推出，从政策出台的频率和力度上看，投资者不应悲观，被自营拖累的行业利润表也有望修复。我们看好经历β下行仍在衍生品、投行、财富管理领域具备α的券商，建议关注浙商、广发、国联、东财等。从十月保费数据看，保险行业负债端仍然承压，但险企继续深化渠道改革，人力下滑目前逐渐钝化，高质量人力有望使人均FYC及保单继续率逐步提升。后续随着各大寿险公司陆续开启2023年“开门红”营销活动