中原证券：食品饮料行业2023年投资策略：雨雪岂能驱烟火，北风何曾阻清欢

投资要点：2022年的二、三季度，行业中上市公司的成本普遍显现下行迹象。我们认为，2023年上市公司的成本将会进一步下行，而盈利将会逐步回升。2022年前三季度，食品板块的毛利率进一步探底。我们认为盈利基本见底，2023年行业上市公司的盈利指标有望上行。除少数外，各品类价格都有所上涨，但是并非来自消费升级的拉动，更多地出于向下游传导成本的意图。价格上涨的市场条件下，部分品类的市场销量加剧萎缩。在消费市场增量萎缩的情况下，细分市场进一步向头部集中。2020年以来，上市公司的各项费用大幅缩减，销售、财务和管理费率降至较低水平。因而，如果企业家预期转向乐观，2023年上市公司的费率调升空间大，业绩提振效果也将会特别显著。2021年以来，食品饮料上市公司的存货-收入比显著下降，2022年前三季度降至十年区间的较低水平。在原料价格高企时期，上市公司的相对存货却趋势性下降，除厂商为应对市场变化加强了存货的管理外，流通和消费环节持续的修复也是一方面的原因，说明被动去库存正在发生。历史上看，在食品零售价格进入上涨区间后，食品饮料板块历次都有着良好的市场表现。2023年，如果食品零售价格延续上涨趋势，不