东兴证券：纺织服装行业2023年投资策略：复苏与分化并存，运动户外景气持续

回顾市场表现：根据申万行业划分，A股纺织服装22年整体股价表现较为疲软，截止11月18日板块下跌16.32%，但仍跑赢沪深300指数。分板块看，服装家纺、纺织制造、饰品板块分别下跌17.67%、14.02%、16.24%，纺织制造表现相对较好一点。港股方面，非必需消费品板块整体下跌幅度较大，且跌幅超过恒生指数。虽然股价有所下跌，但是A股纺织服装的整体估值仍然处在较为稳定的水平，港股方面，由于基本面和流动性的双重压力，服装服饰业标的估值均明显回落。基本面方面：2022年，品牌服装家纺，在疫情反复下消费恢复速度缓慢；纺织制造，上半年纺织出口景气度较高，下半年回落明显，目前面临下游高库存。2023年我们看好三条主线：一是品牌服装家纺的恢复和分化；二是制造的去库存与优秀制造崛起；三是户外运动的持续景气。分板块看：一、品牌服装家纺：短期看需求恢复，精准防控政策变化利于线下消费复苏，带动服装动销回暖。品牌服装家纺的销售仍然以线下为主，因此过去三年服装家纺公司的收入随着疫情的状态而波动，各公司的变动趋势大致相同，但增速上有所差异。中长期看渠道变迁与品牌成长，线上渗透率接近天花板，但线上平台多元化趋势