安信证券：涪陵榨菜（002507）-行业需求疲软，营收环比改善

涪陵榨菜(002507)事件：公司公布2023年三季报，23Q1-3实现收入19.52亿元，同比-4.61%；归母净利润6.60亿元，同比-5.34%；扣非归母净利润6.03亿元，同比-5.34%。其中23Q3实现收入6.15亿元，同比-1.50%；归母净利润1.89亿元，同比+4.78%；扣非归母净利润1.71亿元，同比+8.26%。行业需求疲软，营收环比改善23Q3公司实现营收6.15亿元，同比-1.50%，降速环比收窄，回款6.62亿元，同比-2.2%。我们预计23Q3榨菜、萝卜或仍有下滑但逐步回暖，下饭菜、榨菜酱等品类延续增长。今年以来，市场需求总体持续疲软，公司推出量贩包装满足更多市场需求，同时4月推广榨菜酱以来反馈积极，目前进入铺货及动销回转阶段，开拓品类新的增长点。展望23Q4，公司持续进行品类拓展和渠道开拓，22Q4因疫情停产影响基数较低，我们预计23Q4表现有望环比向好。青菜头采购价同比上涨拖累毛利率，费投持续精准23Q3公司实现毛利率45.7%，同比-7.7pct，环比-3.1pct，主要系1）原材料青菜头价格上涨；2）公司推出量贩装产品，包材成本提升。23Q3销售