中泰证券：食品饮料行业点评报告：地产酒：皎月拨云，优势渐显

在行业表现弱势情况下，地产酒凭借渠道力、消费属性和内部改革，基本面较为坚挺：行业挤压式竞争下，我们认为地产酒品牌主要拥有以下几点优势：（1）经过多年深耕细作，基地市场消费者对于产品的认知度较高，且经销商实力较强、在渠道方面精细化程度也更高，在数字化和直控终端大趋势下，地产酒的执行表现力更突出；（2）常年占据基地宴席市场较多份额，疫情期间影响较大管控后宴席消费回补确定性较强；（3）安徽等基地市场alpha属性更强，在整体行业景气度波动的情况下，基地市场抗风险能力更佳；内部管理改善不断激发增长动力：整体地产酒龙头对于十四五的规划清晰，领导锐意进取，近两年在组织管理效率提升方面的动作不断，如洋河的事业部划分、古井贡酒的内部动力提升预期、今世缘的事业部划分、口子窖的经销商改革等；经销商的实力强劲、渠道蓄水池保证稳定增长确定性：地产酒龙头大商实力强进且关系维护较好，叠加产品多落于次高端、中高端价位，在价格带增速分化趋势下增长确定性和稳定性更高；地产酒宴席消费确定性更强，进度完成保证性更佳：需求和终端表现来看，今年地产酒龙头进度领先，向下游出货能力较强在疫情影响下亦实现稳定增长双节后库存消化良好；