东吴证券：工程机械行业点评报告：12月挖掘机销量略超预期，国内景气度持续回升海外市场边际向好

投资要点 12月挖机内销符合预期外销超预期，行业景气度持续回升。2024年12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比+22.1%；出口量10057台，同比+10.8%，内销符合此前CME预期、出口超预期。国内市场来看，增速持续超预期主要受益于水利工程和矿山景气度高，对应小挖和大挖需求较好；出口主要受益于去库完成+部分地区（以印尼市场为典型）需求显著回暖。截至2024年10月，我国对印度尼西亚工程机械出口金额累计同比增速已经转正，对比上半年累计同比下滑19%，Q3以来印尼的需求显著回暖。展望2025年，我们认为国内市场处于周期上行通道，挖机销量有望保持约10%的增长；出口市场来看，2025年各地区大选影响基本消除、叠加主要地区经济温和复苏，挖机销量降幅有望明显收窄。 海外市场：欧美边际复苏，中东非洲南美持续高景气度。（1）欧洲：受益于市政工程更新替换，工程机械即将迎来大规模替换潮，2025年全球进入宽松周期有望带动更细替换需求；（2）美国：2024年受大选影响需求后置，2025年有望迎来释放；联邦基金利率仍处高位，降息有望带动利率敏感的基建房地产投资上