浙商证券：证券行业2024年度策略：政策加码，格局分化

1、2023回顾股价表现：回顾全年，截至2023年11月3日，券商板块较年初上涨8%，沪深300较年初下跌7%，板块跑赢指数15pct。券商板块在今年1月初、5月初、8月初有过三次表现亮眼的行情，驱动因素分别是23Q1业绩大幅修复、中特估以及活跃资本市场政策的不断推出，领涨标的包括新股次新股、业绩高增券商、央企券商、低估值龙头以及有兼并收购预期的券商。业绩回顾：23Q1-3我们统计的43家上市券商合计实现营业总收入3,819亿元，同比增长2%；归母净利润1,100亿元，同比增6%；平均ROE为4.0%（未年化），同比提高0.6pct。2、2024展望格局展望：①行业集中度提升：证券行业净利润、总资产、净资本CR10分别从2017年的54%/47%/43%提升至2021年的67%/53%/45%，其中净利润集中度变化程度最高，盈利能力分化。②提升的主要原因：外延并购、业务结构变化以及资本金差距是集中度提升的原因。外延并购方面，我国证券行业共有过三次较大的并购潮，主要原因分别是混业经营改为分业经营、资本市场寒冬多家券商实现低成本扩张、“一参一控”规定下券商的股权转让与吸收合并。从历史案例来