中泰证券：博彩行业专题报告：牌照政策担忧落地，客流估值双升可期

投资要点澳门博彩当前政策风险与牌照续期落地，估值反应充分，博彩公司有望随入境客流修复享受业绩与估值的显著双升。过去三年：政策与疫情导致博彩股价大幅下调。2020-2022年，澳门博彩不仅受到疫情影响，客流低迷导致业绩承压。更重要的担忧来自于《博彩法》的修订和牌照的持续性。双重压力下，股价回撤较深。2020年1月20日疫情以来至2022年11月29日，6家港股上市博彩公司平均股票下跌幅度62%，若按照疫情前2019年利润回测，其估值也已处于历史底部。当前政策担忧已落地，估值反应充分。2022年6月，新《博彩法》正式颁布；11月26日牌照竞标已落地。新《博彩法》的颁布，意味着以中介主导的贵宾厅业务模式成为过去，未来澳门博彩将更加透明规范，与非博彩业务共同发展。而对于贵宾厅业务的影响，我们认为估值已反应相对充分。牌照的落地，也打消了市场对于政策不确定性的最后担忧。未来短期：随疫后修复，看业绩与估值显著提升。新《博彩法》实施后，澳门博彩将以中场业务为主，是更偏向客流驱动的生意。一方面，中场业务相较于贵宾厅业务更加稳定，因而行业估值有望修复。另一方面，当前，澳门入境客流不及2019年的20%，后