中泰证券：三季度平稳收官，来年展望积极——食品饮料行业白酒21Q3三季报总结

业绩表现：高端维持稳健，二三线延续高弹性。21Q3白酒上市公司实现收入710亿元，同比增长15.4%，实现净利润246亿元，同比增长15.7%，Q3延续稳健增长态势。其中，一线白酒业绩环比有所降速，一方面与疫情下终端消费氛围偏淡有关，另一方面亦存在发货因素（五粮液报表与发货不匹配、国窖7-8月停货）。二三线酒方面，有全国化扩张逻辑的次高端酒企表现更好，汾酒、酒鬼、舍得收入增速分别为48%、129%、65%，地产酒业绩保持稳健，古井、口子窖、今世缘收入增速分别为21%、24%、16%，次高端价格带仍处于快速扩容阶段。 盈利能力：产品结构上移，盈利水平平稳。从财务指标来看，21Q3白酒板块毛利率为80.13%，同比提升1.43pct，主要是消费升级之下高价位产品表现更优，产品结构持续提升；21Q3期间费用率为16.36%，同比下降0.66pct，其中销售费用率下降0.53pct，主要是20Q3疫情稳定后各酒企费用投放明显增加导致基数较高；21Q3净利率为36.41%，同比提升0.04pct，盈利能力保持平稳主要是缴税增加（去年缴税基数较低）。 回款指标：现金流好于报表，业绩留有余粮。预收款