德邦证券：电子行业2023年度投资策略：估值底部景气复苏，聚焦国产替代与创新升级

投资要点：电子行情蛰伏底部，低位估值蕴藏机遇。2022年电子板块行情下行，跌幅大于其他一级行业。电子下游需求分化，3C消费走入寒冬，光伏、新能源汽车、信创等领域受碳中和及国产化等利好宏观因素影响则为上游电子板块带来增长机会。行业内半导体公司业绩表现相对坚挺，光学光电及消费电子领域公司盈利情况恶化。电子板块整体估值处于历史低位，接近2019年上半年估值水平，半导体估值水平则相对坚挺。IC设计周期预计逐步触底，需求静待复苏。目前全球半导体销售仍处于下行周期中。从上一轮中国半导体销售数据来看，下行周期时间为1.5-2年左右。考虑到本轮下行周期从2021年底开始，所以我们预计中国半导体销售增速或将于2023年Q2左右触底。根据IDC数据，中国智能手机2022Q3出货7110万部，同比下滑12%，较2022Q2降幅收窄。据联发科和台积电等企业表述，我们预计库存或在2022Q4下降，2023上半年回到正常水平。IC国产化率仍低，国内企业大有可为。根据ICInsights数据，2021年我国IC自给率仅为16.7%，预计2025年将达到19.37%，2026年将达到21.2%，总体处于较低水平。IC