华西证券：金种子酒（600199）-Q2业绩超预期，持续赋能长期价值不改

金种子酒(600199)事件概述23H1实现营业总收入7.68亿元，同比+27.6%；归母净利润-0.38亿元，同比减亏31.3%（22H1-0.55亿元）；扣非归母净利润-0.43亿元，同比减亏37.0%（22H1-0.68亿元）。23Q2实现营业总收入3.35亿元，同比+30.5%；归母净利润0.03亿元，去年同期-0.43亿元；扣非归母净利润7.48万元，去年同期-0.46亿元。Q2业绩超过市场预期。分析判断:头号种子和老产品引领白酒业务增长23Q2白酒业务实现收入2.2亿元，同比+49.9%，其中高中低端白酒分别实现收入0.1/0.6/1.4亿元，我们认为百元以下产品中头号种子和老产品（柔和、祥和等）引领公司白酒业务增长，华润渠道赋能短期在公司百元以下品牌优势价格带更加明显。23Q2省内外分别实现收入1.7/0.4亿元，分别同比+38.7%/+126.2%，省外低基数下迎来翻倍高增长，进入逐步布局阶段，省内依然是战略重点。Q2业绩超预期，短期费用因广告投入波动23Q2毛利率33.8%，同比+2.4pct，我们认为华润入主以来的渠道管理和战略调整有明显的成效，公司毛利率持续改善。