招商证券：食品饮料行业2021年三季报深度解析：白酒业绩稳健，食品关注改善

食品饮料行业三季报披露收官，高端白酒如期稳健，次高端现金流靓丽，余力充足。Q3酒企回款普遍高增。大众品需求边际改善但仍有缺口，部分板块高基数影响减退，利润端成本上行，毛利率继续承压，费用表现分化。白酒板块估值为盾，优选加速，首推业绩兑现度高且性价比凸显的茅、泸、五；次高端首推进入收获期的汾酒，推荐洋河、今世缘、古井、酒鬼。大众品一条主线是格局好、利润诉求强的龙头，提价传导顺畅、业绩兑现强，推荐伊利、蒙牛、华润、青啤、海天、榨菜，另一条主线是高成长，及低估值格局佳改善标的，复调（颐海、天味）、休闲食品（桃李、洽洽）、卤味（绝味、周黑鸭）、低度酒（百润）。 白酒板块：高端持续稳健，次高端余力充足。分价格带看，Q3高端需求稳健，老窖业绩略超预期，茅台全年收入预计紧贴全年目标，五粮液全年平稳增长，当前库存低位，渠道轻装上阵；次高端产品结构持续高端化，基数抬高报表增速放缓，全国化招商推进的水井坊、酒鬼酒、舍得增速领先次高端板块；区域名酒环比改善，单年维度业绩增速领先，其中迎驾表现突出，口子窖、金种子环比改善。Q3多数次高端酒企现金流表现亮眼，回款高增，快于收入增速。利润端，酒企旺季费用投放节奏及