天风证券：建筑材料：地产链筑底叠加非传统高景气，把握结构优化与成长机遇

地产链止跌回稳迹象初显，非传统建材景气度更高 2025年以来房地产政策延续了24年的宽松基调，前端销售企稳迹象初显，近期中央再次强调更大力度地推动房地产市场止跌回稳，释放政策发力信号，地产基本面有望逐步筑底。传统建材中，1）水泥25年需求降幅有望收窄，且行业稳价格、保利润意识逐渐加强，利润拐点或已现，叠加煤炭下行带来成本优化空间，业绩同比有望延续好转；2）消费建材下游存量占比在持续提升，在二手房成交改善+消费刺激下重装需求有望加快释放，C端龙头凭借渠道优势对冲新建B端下滑的效果愈发明显；3）浮法玻璃需求或仍然承压，但当前价格已低于成本线水平，关注后续冷修节奏。 非传统建材整体景气度更高，1）玻纤下游风电、热塑需求持续性较强，供给端正逐步走出“内卷式”恶性竞争，产能冲击明年有望边际减缓，随着3-4月风电热塑纱涨价的落地，Q2吨净利有望继续上行，下半年或将保持相对稳定；2）民爆下游矿采、水利水运投资持续提升带动需求持续向好，政策驱动下头部企业加快并购重组，推动产业集中度进一步提升，25年以来行业利润维持稳定增长；3）耐火材料传统下游需求较为疲软，但头部公司逐步拓展新业务，如濮耐股份凭借资源