东兴证券：家电行业：两轮车开启新周期，龙头量价齐升

电动两轮车具有刚性需求，行业受新国标影响， 2021-2024 年为存量替换高峰期。 电动两轮车的功能性和适用性是介于人力电踏车和汽车之间，具有载重量大，舒适度高、性价比高的特点，具有刚需属性。当前行业渗透率较高，以存量更新为主。新国标落地后，一二线城市强制执行，我们预计未来 4 年行业迎来存量替换高峰期，叠加共享单车和即时物流需求增长，我们预计 2021-2024 年分别对应 5000-6000 万台换车需求（2019 年行业 3600 万台产量）。同时，我们认为共享电单车受地区政策限制，对品牌商冲击有限。 锂电化、智能化打开价格空间，个性消费品属性显现。 锂电池相对传统铅酸电池具有明显的性能优势， 顺应新国标自行车的重量要求， 在满足实际需求的前提下，我们认为行业锂电渗透率将加速提升（2018 年渗透率约 13%）， 锂电池成本较铅酸高，产品均价向上；同时， 智能电动车满足消费者追求体验好、安全性高的需求。 2015 年后小牛为代表的高端智能锂电车型迎来快速增长，我们认为这背后是行业高端产品供给存在空白，电动两轮车正在从纯粹的骑行工具向个性消费品转变，我们预计未来行业高端产品占比将