海通国际：酒鬼酒（000799）-3Q23业绩点评：收入利润持续低于预期，坚定渠道和终端改革

酒鬼酒(000799)酒鬼酒3Q23收入和利润持续低于预期。3Q23公司实现营业总收入11.8亿，同比-37%，低于我们预期，延续2Q23的趋势，量价双跌，价格方面主要受到渠道扫码红包返利及其他优惠政策承压，量方面主要因为公司下定决心清理渠道库存控制发货。3Q23末合同负债为2.5亿，同比下降27.2%，酒鬼酒已于10月10日起停止“酒鬼”系列全国市场的销售订单，主要是为了整顿该系列产品的市场秩序，提升产品价格，为接下来的第四季度以及明年的开门红工作打基础。考虑合同负债影响后的3Q23收入为4.3亿，同比-44%。毛利率同比下降6个点至75.7%，主要系终端扫码让利较多；三项费用率为64.7%，同比上升17个点，其中税费上升6.7个点；销售费用率上升9.6个点；管理费用率上升0.7个点；营业利润6700万，同比下降79%；归母净利润为5700万，同比下降78%，净利率为9.4%。3Q23经营活动现金流净额延续2Q23趋势为-2600万，现金流回款金额为5.8亿，金额较2Q23略降，同比增速为-33%。公司坚定渠道改革，优先去库存做动销，或前置费用投入。公司从去年开启渠道费用改革，减少经