国信证券：商贸零售行业三季报总结暨11月投资策略：行业淡季板块基本面平稳过渡，个股分化仍在加剧

核心观点消费数据回顾：行业整体平稳复苏。单Q3社零总额同比+4.2%，环比有所放缓，整体来看依旧呈现平稳的复苏表现。从各渠道表现来看，单Q3全国网上零售额同比+8.8%，增速有所放缓，主要由于三季度为电商淡季，前期大促虹吸效应明显。但线上渗透率同比+2.0pct，伴随Q4电商旺季到来，预计线上渗透率将持续提升。线下业态表现相对平淡，增速环比均有所放缓，但受益于性价比消费的崛起，折扣零售如奥特莱斯、仓储超市等表现相对较好。黄金珠宝：绩优龙头仍具估值性价比。单三季度黄金珠宝社零同比+1.92%，增速较上半年放缓显著，主要由于三季度行业淡季叠加去年高基数。而随着Q4低基数，以及相关积极因素的延续，有望提振全年业绩预期。在金价上行、产品升级下，单Q3板块实现营收/归母净利增速分别为+9.6%/+15.1%。美妆医美：Q3行业淡季增速放缓，龙头优势仍存。化妆品：单Q3化妆品社零同比+2.6%，传统销售淡季带动增速放缓，同时公司间分化加剧，头部国货品牌表现更优，板块单Q3实现营收+6.0%，归母净利增速受益于部分标的的盈利优化而达16.7%。医美：在行业淡季叠加去年基数效应下增速较上一季度有所放缓