万联证券：房地产行业深度报告：存量时代的受益者，高成长逻辑未变

行业核心观点： 房地产行业迈向存量时代，物业管理行业的发展对我国居民家庭核心资产保值增值具有重要意义，其在市场中的地位日益凸显。物业管理行业规模已突破万亿大关，而在增值服务、基础物业服务等领域仍有较大的拓展空间，行业在成长持续性以及盈利能力持续性上均有一定保障，当前主要受房地产行业信用风险影响出现明显调整，当前房地产行业政策已在纠偏，板块估值仍处于相对低位，推荐配置物业管理板块。 投资要点： 房地产存量时代下，物业管理公司市场地位凸显：我国当前房产仍然是居民的主要财富形式，房产在我国居民家庭财产中占比达到 59.1%，物业管理行业对于房产的保值增值具有非常积极的作用，未来的需求可期。 物业管理行业规模持续提升，已突破万亿，存量时代下，仍有较大发展空间：2020 年，物业管理行业管理规模达到 330.4 亿平方米，近五年年复合增长率为 11.3%。物业管理行业经营总收入达11800.3 亿元，年复合增长率为 16.4%，突破万亿规模。房地产销售与竣工剪刀差维持高位，叠加预售资金监管加强，后续竣工或超预期，推动物管行业规模进一步扩大。 行业持续整合加速市场集中度提升：2020 年百强企业共