天风证券：金属与材料行业研究周报：宏观情绪扰动，有色震荡运行

基本金属：铜铝去库延续，短期价格仍有支撑。1）铜：本周铜价震荡，沪铜收盘于77780元/吨。宏观层面，美联储如期连续三次暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，多数结果符合预期；同时关税事件依然在反反复复中，对于铜价的影响仍然存在。基本面上，节后市场尚在恢复期，交易在逐步提升之中；近期国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和国内期货Back结构扩大；国内冶炼厂虽然处于检修高峰期，但产出依然较高，再生铜等原料补充较为充分。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，铜尚处于易涨难跌的状态，且在现货库存较低的背景下，国内Back的结构仍然会处于较大的状态，不过随着部分贸易商的盈利，现货升水或有所回落；然而在下周交割之后，市场升水有望再度走高。预计下周铜价高位震荡运行为主，高Back结构依然存在，且有扩大趋势，交割后现货升水仍有再度走高的趋势。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收盘于19655元/吨。部分经济数据表现一般，市场担忧关税政策对市场的负面影响或体现在本月，市场情绪不佳，现货铝价下跌。供应方面:本周山东地区电解铝产能继续向云南转移，整体来说，行业理论开工产能持稳。需求方