国金证券：食品饮料商超渠道草根调研报告：乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善

基本结论 继国庆期间的草根调研后，我们在十一月中旬再次开展了草根调研，持续追踪调味品、乳制品、休闲食品板块终端动销情况。调研区域包括北京市西城区、北京市海淀区、天津市津南区、上海市浦东区、上海市黄浦区、上海市松江区、上海市闵行区、上海市杨浦区及深圳市南山区，每个地区走访 3 个商超，共有 27 个样本点。整体结论如下： 1）首推乳制品板块， 伊利蒙牛价盘及库存处于良性， 持续看好净利润提升长期逻辑，重点推荐；关注奶酪龙头妙可蓝多。 2）调味品：需求及动销环比改善，当前库存大多处于良性水平，但整体行业景气度仍有较大提升空间，建议跟踪 22Q1 需求恢复进度，关注龙头公司千禾、海天、颐海等。 3）休闲食品：建议持续关注盐津、甘源、桃李在四季度的动销情况，低基数下明年业绩有一定弹性空间。 调味品： 1） 传统调味品： 当前传统调味品在调研区域促销力度整体偏弱，头部企业促销产品仍为自身大单品及基础品类。各头部品牌核心酱油产品周转有所改善，整体货龄在 4-5 个月。 2） 复合调味品： 天味和颐海在铺货面积上平分秋色，形成两强抢占市场的竞争局面，颐海货龄较天味新鲜 1-2 个月。 3） 投资主线